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新2手机管理端网址:惊不惊喜,意不意外?么麻子谋求上市背后:绝味食品突破瓶颈路线图浮现

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  日前,作为国内藤椒油生产龙头企业的么麻子披露创业板IPO招股说明书。公司谋求赴A股市场上市的同时,也将站在其背后布局行业产业链的绝味食品(603517)再次带入投资者的视线。

  翻开么麻子的招股书可见,除了出色的业绩外,更为引人注目的则要属绝味食品的入股。招股书显示,绝味食品通过子公司网聚投资持有么麻子13.68%股份,再加上关联企业的持股比例,当之无愧成为家族企业特征明显的么麻子的第一大外部股东。

  顺着股权关系的脉络,一层层探究开去,投资者就会发现绝味食品持股么麻子的背后,念的是自身的生意经。

  门店扩张从领跑到降速 毛利率大打折扣表现逊于对手

  目前,绝味食品已然是国内卤制品三强企业之一。

  其他两强分别是煌上煌(002695)、周黑鸭,它们分别于2012年、2016年上市成功,绝味食品则在2017年姗姗来迟。虽然在上市时间上绝味食品略显落后,但是从门店数量扩张方面看,绝味食品可谓是一骑绝尘,领跑同业。

  统计显示,截至2021年6月30日,绝味食品的全国门店数量已经达到13136家,业务范围覆盖全国31个省级行政区及香港、澳门特别行政区。单从门店数量来看,目前绝味食品的门店总量是周黑鸭的5.79倍,是煌上煌的2.71倍。

  得益于门店数量的大幅增加,绝味食品在营收方面稳居“三强”的头把交椅:2021年上半年,绝味食品实现营收31.44亿元,是周黑鸭同期营收的2.16倍,是煌上煌营收2.23倍。

  显然,在营收的增长方面,绝味食品的策略是以“量”取胜,但这种曾令绝味食品引以为傲的快速扩张策略,似乎遇到了瓶颈期。

  公司财报数据显示,2018年-2020年期间,公司门店净增长数量分别为862家、1039家、1445家,为行业带出一波快速扩张的节奏。据统计,三年间,公司门店净增长数量的年复合增长率为29.47%。

  然而在2021年上半年,绝味食品的门店净增长数量显著萎缩到只有737家,如果按此节奏估算,绝味食品的全年门店净增长数量将在1500家左右,而这相较于2020年的1445家,增长幅度仅3.81%,较此前的扩张明显降速。

  值得留意的是,在绝味食品扩张失速的同时,竞争对手却在加速扩张。统计数据显示,截至2021年6月30日,周黑鸭门店总数为2270家,较2020年同期净增加903家。

  显然,绝味食品以“量”取胜的策略已开始为同行所用。

  另外,比较上述行业“三强”的门店数量与营收总量的倍率可见,绝味食品其实并无优势可言,尤其是与周黑鸭的对比就显得更为突出。这其中,尤为关键的一点就是毛利率的差距。据同花顺(300033)数据显示,2017-2020年期间,绝味食品销售毛利率均值为34.34%;煌上煌销售毛利率均值为36.13%;周黑鸭销售毛利率均值为57.62%。

  业内人士表示,门店总数过万提振了绝味食品总营收的快速增长,但新店的整体经营质量无法与老店相比,营收效率更是会制约毛利率水平。

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  更为重要的是,绝味食品以加盟店为主,这意味着企业需要让利加盟商,因此,毛利率表现自然会大打折扣。

  寻找第二增长曲线 么麻子上市或带来转机

  面对门店扩张减速、毛利率水平低于同行的现状,绝味食品高营收背后的隐患已昭然若揭。

  在遭遇发展瓶颈期时,企业往往需要寻求第二增长曲线,以期获得新的盈利支撑,绝味食品也不例外。

  多数企业在寻求新增长点的过程中,通常会通过加强产品研发,推出新型产品以满足市场新需求创造营收的新盈利点。但是,绝味食品似乎并不属于这一种情况。

  虽然绝味食品的营业收入位居行业三强的首席,但研发费用支出却排在三家的末位。财务数据显示,2021年上半年,绝味食品的研发费用为667.85万元;同期,周黑鸭的研发费用为1340万元,煌上煌的研发费用为3822.92万元。如果从研发费用投入比例来看,绝味食品仅为0.22%,不足煌上煌的十分之一。

  对于寻找第二增长点,绝味食品更多的是尝试对外投资。刚刚递表创业板的么麻子,便是其布局对外投资,谋求第二增长点的企业之一。

  据了解,早在2014年9月,绝味食品就成立了网聚投资作为主要的对外投资平台之一,聚焦餐饮、食品行业链投资。近年来,绝味食品通过旗下投资平台布局了么麻子、千味央厨、幸福西饼、和府捞面等多个消费品牌。

  绝味食品公布的2021年半年报还显示,上半年又新增了对江苏美鑫食品科技有限公司(960万元)、广州绝了二期股权投资基金合伙企业(有限合伙)(1亿元)、江苏卤江南食品有限公司(9100万元)的投资。

  通过广泛投资布局,绝味食品覆盖了围绕卤味主业、连锁轻餐饮、复合调味料、产业链上下游等四大方向的业务领域,但目前来看,效果却不尽人意。公司半年报显示,上半年绝味食品投资收益亏损399.02万元,在三强中位列第一。

  不过,好消息是,相较于2020年同期亏损3484.13万元而言,2021年亏损的减少到399.02万元,向“由负转正”又进了一步。

  根据和君咨询的调研数据,2019年么麻子在藤椒油市场中的占用率约为35%,是这一行业内最大的龙头企业。市场分析预期,此次么麻子若顺利上市,作为其背后重要股东之一的绝味食品或将能从中获得不错的回报。而这,或许还能够改变绝味食品投资收益不理想的困境。

  其实早在2018年,绝味食品创始人戴文军就曾表示,绝味食品将在现有产品领域优势地位的基础上,整合国内优秀的餐饮和食品连锁企业,分享食品餐饮消费升级红利,加快建立美食生态圈。

  值得一提的是,在么麻子披露招股说明书后,随即引发市场对公司毛利率虚高、产能利用率低、疯狂扩产等行为的质疑声音。

  综上来看,无论是对内的门店扩张,还是对外的产业链布局,绝味食品在策略上似乎都离不开“量”。绝味食品在前者的以“量”取胜策略上遭遇扩张瓶颈后,又寄希望于后者,通过“量”的布局能够带来第二甚至第三增长曲线的出现。

  成效几何?或许,么麻子的上市能带给市场需要的答案和更多的思考。

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